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【新股報告】北京開醫院的新世紀醫療 (第106期)

2017-1-8 10:00:07

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新世紀醫療(01518.HK)策略王值博指數:★★

集資規模分析:

新世紀醫療(01518.HK)全球配售約1.2億股,其中10%在香港公開發售,約1200萬股;其餘90%作國際配售,約1.08億股。每股招股價為6.36-8.36元,若以中位數7.36元計,集資淨額約7.89億元。是次集資所得約5%將用於北京興建一座遠程醫療診斷中心;約20%將用於北京開設一家新醫院;約5%將用於翻新及提升北京手術中心;約20%將用於北京以外一線城市開設新醫院;約40%將用於收購一線城市醫院;約10%將用作一般營運資金。

今次共有三名基礎投資者認購股份,中國再保險(01508.HK)將認購約3000萬美元股份;中信銀行(00998.HK)旗下CNCB基金將認購2390萬股;Janchor Partners Fund將認購1858萬股。

上市日期:2017年1月18日

背景分析:

新世紀醫療以「新世紀醫療」品牌在北京營運,主要提供私立婦兒科醫療服務,現時擁有3間醫療機構。新世紀醫療算是較早進入私立兒科醫療市場的經營者之一,在北京中高端兒科醫療市場中排名第一,市佔率高達36.5%,若以全國計則排第二,市佔率11.4%,算是業界表表。

早於2002年,集團以入股形式跟北京兒童醫院以公私模式合作,結果成立了北京新世紀兒童醫院,亦是集團的首間醫院。是次合作,北京新世紀兒童醫院不僅獲對方提供了相關物業,更獲借調不少醫療人員以應付營運。

2015年11月集團將醫療業務擴展至婦產科服務,經過上次合併經驗後,今次集團以全收購形式進行,並成功將北京婦產醫院收歸並改名為北京新世紀婦兒醫院,同樣地獲對方借調大批醫療人手以應付營運。根據收購協議,集團將會跟北京婦產醫院合作再建立另一間公私營的新醫院,雖然該協議將於2017年3月到期,惟至今計劃尚未展開,不過集團已表明會將該協議續期再繼續商討。

業績方面,2015年度收入為2.58億元人民幣(下同),過去兩年分別增長3.6%及4.2%;純利為6719萬元,過去兩年分別倒退了10.1%及9.5%。今年度首9個月收入為3.4億元,增長94.8%;純利為4313萬元,倒退15%。

今年度收入大增,主要是收購新醫院後令收入大幅增加,至於純利出現倒退,其中一次性上市開支及可換股優先股公平值虧損等均有所致。不過集團本業在過去兩個年度收入增長緩慢,更甚者是毛利率由62.7%下降至54.4%,今年度首9個月更跌至只得48.1%,難怪純利出現持續性倒退。

集團經過新收購業績自會大升,即使計入相關收入後,預估市盈率似乎仍要高達30至35倍,過往增長動力又不佳,似乎未來增長動力只能來自新建醫院,今次招股似乎估值偏高,料上市後亦難有水位,策略王覺得機會一般。

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